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USIM5 — USIMINAS
Ação B3 · Setor: Materiais Básicos · Subsetor: Siderurgia
📝 ABERTURA
A Usiminas é a maior produtora de aços planos do Brasil — aquele tipo de aço usado em carros, eletrodomésticos, estruturas industriais e tubos. Foi fundada em 1956 durante o governo de Juscelino Kubitschek, em parceria entre o governo brasileiro e o governo japonês — uma das primeiras joint ventures do país. Tem o maior complexo siderúrgico de aços planos da América Latina, em Ipatinga, Minas Gerais. Mas a Usiminas que está na bolsa em 2026 é uma empresa em transição estrutural — o controle mudou de mãos no início do ano.
💰 COMO GANHA DINHEIRO
A Usiminas ganha dinheiro produzindo aços planos a partir de minério próprio (Mineração Usiminas), bobinas a quente, bobinas a frio, aço galvanizado e tubos. No 1T25 reverteu prejuízo e lucrou R$ 337 milhões (+845% vs 1T24). 4T25 lucrou R$ 129 milhões com EBITDA ajustado de R$ 653 milhões (+33%). Margem EBITDA siderurgia em torno de 7-11% — pressionada pela importação chinesa, mas em recuperação gradual. CPV da siderurgia caiu 2,9% no 3T25 com ganhos de eficiência.
✅ Pontos fortes
- P/VP descontado em 49%. Negocia a 0,51x patrimônio líquido — desconto enorme. Para quem aposta na recuperação operacional, na consolidação da Ternium e em uma eventual OPA aos minoritários, é margem técnica significativa.
- Alavancagem extremamente baixa. Dívida líquida/EBITDA de 0,16x — uma das mais baixas do setor. Em momentos de stress, sobra fôlego financeiro. Não corre risco de continuidade operacional como a CSN.
- Possível catalisador via Ternium consolidada. Com a Ternium agora dominante no acordo de acionistas (92,95%), há expectativa no mercado de movimentos como OPA aos minoritários, mudança de gestão para padrão internacional ou fechamento de capital. É catalisador binário que, se concretizado, move muito a ação.
⚠️ Pontos de atenção
- Lucro pressionado estruturalmente. Faturamento estável mas margem comprimida pela importação chinesa de aço. Mesmo com alavancagem baixa, o lucro recorrente segue modesto. Sem catalisador externo, é difícil ver expansão de múltiplo.
- Não paga dividendos. DY 12M de 0%. Último dividendo de R$ 0,28 foi em junho/2024. Em outubro/2025, o CFO disse que avalia retomar pagamentos, mas sem decisão. Para tese de renda, é tese errada.
- Volátil e dependente de fatores externos. Tarifas anti-dumping, importações chinesas, preço do aço, câmbio — todos esses fatores movem dramaticamente o resultado. Não é tese para quem quer previsibilidade.
- OPA não é certa. Na prática, a Ternium controla a Usiminas desde 2023. A consolidação formal em 2026 não obriga a OPA aos minoritários — CVM e CADE avaliaram que não houve troca de controle no sentido legal estrito (questão ainda em discussão no STF entre Ternium e CSN). Apostar em OPA forçada é especulativo.
🎯 A Usiminas é a tese mais especulativa do setor de siderurgia — desconto técnico forte, alavancagem baixíssima, controle agora consolidado nas mãos da Ternium. Encaixa em carteiras pequenas de quem topa exposição à recuperação cíclica do aço plano e ao catalisador binário de uma eventual OPA. Não é tese para conservador — é jogo direcional com upside relevante se as estrelas se alinharem.
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