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SMTO3 — SAO MARTINHO
Ação B3 · Setor: Consumo não Cíclico · Subsetor: Açúcar, Etanol e Bioenergia
📝 ABERTURA
São Martinho é uma das maiores produtoras de açúcar e etanol do Brasil. Foi fundada em 1909 e ainda é controlada por famílias tradicionais do interior paulista. Tem 4 usinas no Brasil (3 em São Paulo, 1 em Goiás) que processam cana-de-açúcar e milho para produzir açúcar, etanol e bioenergia. Diferente da maioria das empresas listadas na B3, segue o calendário ano-safra (abril a março, em vez de janeiro a dezembro), o que torna a comparação de resultados mais complexa.
💰 COMO GANHA DINHEIRO
A São Martinho ganha dinheiro vendendo açúcar (cerca de 50% da receita), etanol (mais de 30%) e energia/bioenergia (cogeração de eletricidade a partir do bagaço da cana). Em 2025, processa cana e milho. Safra 2024/25: lucro R$ 556,7 mi (-62,3% — efeito do término do precatório Copersucar e queda de EBITDA). Receita 2024/25: R$ 3,3 bi (-9,8%). EBITDA ajustado 2024/25: R$ 3,4 bi (+12,2%, margem 47,9%). Para safra 2025/26 (em curso): processamento cana +3,7% (22,6 milhões toneladas), guidance negativo para preços. 3T26 (jul-set/2025): receita R$ 1,6 bi (-13,6%), EBITDA R$ 787 mi (-25,6%), lucro R$ 424 mi (+168% — efeitos contábeis não recorrentes). Capex safra 2025/26: R$ 2,3 bi (-15,3%). Alavancagem: 1,43x EBITDA.
💡 Etanol de milho (segunda geração)
💡 Tradução PlatomAI: Etanol de milho é uma alternativa ao etanol tradicional de cana — em vez de fermentar caldo de cana, fermenta amido de milho. É processo desenvolvido nos EUA (que usa milho como matéria-prima predominante) e está crescendo no Brasil. A São Martinho tem unidade de etanol de milho (Boa Vista, em Goiás), com produção esperada de 216,9 mil m³ na safra 2025/26. Vantagem: não compete com safra de cana, pode usar milho que sobra do mercado. Desvantagem: margem menor que cana em ciclos de açúcar alto. Para a empresa, é diversificação relevante de fonte de etanol e renda.
✅ Pontos fortes
- Modelo integrado e diversificado. Açúcar + etanol + bioenergia + etanol de milho. Em ciclos diferentes, um produto compensa o outro. EBITDA margin 47,9% em 2024/25 — entre as maiores do agronegócio.
- Estrutura de capital saudável. Alavancagem 1,43x EBITDA — entre as menores do setor sucroenergético. Diferente de Raízen e Cosan, a São Martinho mantém disciplina financeira histórica. Família controladora pensa em longo prazo.
- Capex previsto reduzindo (-15,3%). Empresa entrando em fase de menor investimento em manutenção. Capex 2025/26 de R$ 2,3 bi vs R$ 2,7 bi anterior. Libera mais caixa para distribuição ou redução de dívida.
⚠️ Pontos de atenção
- Setor sucroenergético em crise. Preços de açúcar nas mínimas dos últimos 4 anos. Concorrente Raízen em recuperação extrajudicial (R$ 65 bi de dívida). Cosan reestruturando. Setor inteiro está em ciclo desfavorável — São Martinho é exceção pela disciplina.
- Lucro caiu 62% em 2024/25. R$ 556,7 mi vs R$ 1,5 bi em 2023/24. Efeito do término do precatório Copersucar (não recorrente) + queda de EBITDA. Mostra que sem ajudas pontuais, a operação está sob pressão.
- Guidance negativo da empresa. TRS médio esperado -1,9% (rendimento de açúcar por tonelada de cana caindo). EBITDA esperado para 2025/26 abaixo das expectativas. A própria empresa explicitamente reportou guidance abaixo das estimativas iniciais — sinal de cautela do management para o ciclo seguinte.
- Adversidades climáticas (queimadas e chuvas). Queimadas de 2024 afetaram canavial. Chuvas fora do padrão pressionaram safra. Empresa investe em recuperação (capex) — mas em ciclos de juros altos, alongar capex pesa no resultado.
🎯 A São Martinho (SMTO3) é a tese mais disciplinada do setor sucroenergético da B3 — empresa com alavancagem baixa, modelo integrado, controle familiar histórico. Em um setor onde Raízen está em recuperação extrajudicial e Cosan reestruturando capital, é a opção de qualidade. Encaixa em carteiras que aceitam ciclicidade do açúcar/etanol e querem exposição a agronegócio com baixa alavancagem. Não é tese de yield agressivo — é tese de qualidade institucional em setor cíclico.
🔍 Quer entender quando o ciclo de açúcar pode virar, comparar com Raízen (RAIZ4) e ver os cenários para safras 2025/26 e 2026/27? Toque em Raio-X PlatomAI.