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RAIL3

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RAIL3 — RUMO S.A.

Ação B3 · Setor: Bens Industriais · Subsetor: Transporte (Ferroviário)

📝 ABERTURA

Rumo é a maior empresa de logística ferroviária do Brasil — controla milhares de quilômetros de trilhos que conectam o Centro-Oeste agrícola aos portos de Santos (SP), São Francisco do Sul (SC) e Paranaguá (PR). Você não vê os trens da Rumo no dia a dia, mas eles transportam quase toda a soja, milho e açúcar que sai do Mato Grosso. Foi criada em 2009 como cisão da ALL (América Latina Logística), e desde 2015 é controlada pela Cosan (CSAN3) — grupo da família Ometto. Em 2025, viveu ano de transição: ajustes contínuos de preços (yields em queda) compensados por volumes recordes e ganho de eficiência operacional.

💰 COMO GANHA DINHEIRO

A Rumo ganha dinheiro transportando cargas por ferrovia, principalmente grãos (soja, milho, farelo), açúcar, celulose, fertilizantes e combustíveis. Modelo: cobra tarifas por TKU (tonelada por quilômetro útil). Em 2025: receita R$ 13 bi (estimado), volumes 84,2 bi de TKU (+5,4%), EBITDA ajustado R$ 8 bi (+3,2%, margem 58% — recorde). Lucro 2025: R$ 2,1 bi (recorde). 4T25: receita R$ 3,35 bi (-3,3%), volume 22,8 bi de TKU (+14,8%), EBITDA ajustado R$ 1,79 bi (+7,5%, margem 53,5%), lucro contábil R$ 213 mi (revertendo prejuízo de R$ 259 mi do 4T24). Lucro ajustado 4T25: R$ 441 mi (+114%). Tarifas em queda: -13% no Sistema Norte, -8% no Sul (defesa de market share). Capex 2025: R$ 6,1 bi (incluindo construção da Ferrovia do Mato Grosso, 80% concluída). Alavancagem 1,9x EBITDA. Cotação atual: R$ 15,66. Recomendações: Itaú BBA preço-alvo R$ 19, BB-BI R$ 20 (neutro), XP compra. Não divulgou guidance para 2026.

💡 TKU (Tonelada por Quilômetro Útil)

💡 Tradução PlatomAI: TKU é a unidade de medida do trabalho de uma empresa de logística — quanto material é transportado por quanto tempo. Calcula-se: volume transportado (em toneladas) × distância percorrida (em quilômetros). Por exemplo: 1.000 toneladas viajando 500 km = 500.000 TKU. Por que TKU e não toneladas? Porque transportar 1.000 toneladas por 100 km é menos trabalho do que transportar as mesmas 1.000 toneladas por 2.000 km — recursos diferentes, custos diferentes, receitas diferentes. A Rumo transportou 84,2 bilhões de TKU em 2025 — significa que sua produção total combinada de carga × distância foi 84,2 bilhões. Quanto maior o TKU, maior a operação. Tarifa por TKU é o que define rentabilidade — em 2025, a tarifa caiu (-13% no Norte) para defender share de mercado, mas volume cresceu (+14,8% no 4T25). Para 2026, ajustes de preço terminaram e expectativa é de melhora.

✅ Pontos fortes

  • Maior empresa de logística ferroviária do Brasil. Posição estrutural — concessões de longo prazo (até 2058 a Malha Norte). Brasil tem déficit ferroviário enorme (~20% das cargas vs 50% em países desenvolvidos). Operação difícil de replicar: ferrovias precisam de concessão pública + capital intensivo + escala.
  • Volumes recordes em 2025 e 2026. Volume 4T25 recorde de 22,8 bi de TKU (+14,8%). Em fev/2026, volumes seguem fortes (+17% A/A — recorde de fevereiro). Safra de soja 2026 deve ser a mais concentrada no início do ano já registrada — fluxo gigante para Santos via Rumo.
  • Margem EBITDA 58% (recorde). Margem EBITDA atingiu 58% em 2025 (+3,9 pp) — eficiência operacional clara. Custos fixos controlados (-R$ 33 mi em 2025), eficiência energética. Empresa entregou margem expandindo apesar de tarifas em queda.
  • Ferrovia do Mato Grosso (80% concluída). Projeto estrutural de expansão da Malha Norte para Mato Grosso — região do agro. Em 2025 atingiu 80% de avanço físico. Quando concluída, abre novo corredor logístico de R$ 30+ bi de capacidade. Catalisador estrutural.

⚠️ Pontos de atenção

  • Tarifas em queda (-13% no Norte, -26% média 4T25). Reposicionamento de preços para defender share de mercado custou caro: tarifa média -26% A/A no 4T25. Empresa argumenta que ajuste 'terminou no 4T25' — mas se concorrência continuar agressiva (Arco Norte, rodovias), pressão pode voltar.
  • Não divulgou guidance para 2026. Pela primeira vez em anos, Rumo NÃO divulgou guidance formal para 2026 — representa potencial mudança na estratégia de comunicação. Investidor fica sem âncora de expectativas — aumenta volatilidade e dificulta projeções de fluxo de caixa nos próximos trimestres.
  • Alavancagem 1,9x EBITDA em ciclo de juros altos. Capex pesado da Ferrovia do MT mantém alavancagem em 1,9x. Em Selic 15%, custo financeiro da dívida pesa. Cosan (controladora) também alavancada. Pressão financeira em ciclo restritivo.
  • Sensibilidade a commodities agrícolas. 85%+ da receita vem de commodities agrícolas (soja, milho, açúcar). Ano ruim de safra ou queda de preços internacionais reduz volume. Em 2026, milho da safra 2027 pode trazer incerteza no 2S26.

🎯 A Rumo (RAIL3) é a tese de logística ferroviária da B3 — maior do Brasil, controlada pela Cosan, beneficiária estrutural do agronegócio e do déficit ferroviário, Ferrovia do MT em fase final. Encaixa em carteiras de capital cíclico com horizonte de 3-5 anos que aceitam exposição a commodities agrícolas + ciclo monetário. Não é tese tranquila (tarifas em queda + sem guidance) — é tese de capital com upside relevante quando cortes de Selic + Ferrovia MT destravarem.

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