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AZZA3 — AZZAS
Ação B3 · Setor: Consumo Cíclico · Subsetor: Tecidos, Vestuário e Calçados
📝 ABERTURA
Se você nunca ouviu falar em Azzas 2154, mas conhece Arezzo, Schutz, Farm, Animale, Reserva, Hering ou Anacapri — você conhece a Azzas. Foi a empresa mais nova do varejo de moda da B3 a aparecer em 2024, fruto da fusão entre Arezzo&Co (calçados, fundada em 1972) e Grupo Soma (vestuário, fundada em 2000). Hoje é a maior plataforma de moda da América Latina, reunindo mais de 20 marcas relevantes. Mas como é uma empresa muito recente — primeiro ano completo de operação só foi 2025 — vale explicar como ela nasceu antes de qualquer outra coisa.
💰 COMO GANHA DINHEIRO
A Azzas ganha dinheiro vendendo roupas, calçados e acessórios das suas marcas próprias por 5 canais: lojas próprias (37% da receita 4T25), franquias (14%), lojas multimarcas (18%), e-commerce próprio (21%) e operação internacional (9%, principalmente Farm Rio nos EUA). Operações de Fashion Women (Animale, Farm, Maria Filó, Cris Barros) cresceram 19% em 2025 — destaque positivo. Hering e Shoes & Bags (Arezzo, Schutz, Anacapri) ainda em recuperação — quase metade da receita consolidada e desempenho mais fraco. FCO 2025: R$ 1,2 bi (conversão 71% do EBITDA pré-IFRS-16).
✅ Pontos fortes
- DY de 11,56% — entre os maiores do varejo. Em 2025 distribuiu R$ 2,48 por ação, principalmente via JCP no 4T25. Para uma empresa em fusão recente, é sinal claro de que a tese de capital se torna também tese de proventos. P/L de apenas 4,9x — descontado vs. múltiplo histórico (60+).
- Marcas relevantes em vários nichos. Arezzo (calçado feminino premium), Hering (básicos), Farm (moda jovem), Reserva (masculino), Animale (premium). Diversificação real de público e nicho. Marcas com força de marca histórica e fidelidade de consumidor.
- Disciplina de capital pós-fusão. Capex caiu 30,8% em 2025. Conversão de EBITDA em caixa: 71%. Geração de caixa operacional 4T25: R$ 838 mi (recorde pós-fusão). Alavancagem em queda mesmo após R$ 500 mi de dividendos no trimestre.
- Expansão internacional acelerando. Receita externa: R$ 1,7 bi em 2025 (+21%) — Farm Rio é destaque nos EUA. Diversificação de moeda e exposição a mercado em moeda forte. É o segmento que mais cresce em margem.
⚠️ Pontos de atenção
- Hering e Shoes & Bags com fraqueza persistente. Quase 50% da receita consolidada vem dessas duas unidades — ambas com performance abaixo do potencial. A unificação anunciada em fev/2026 (Hering+Arezzo&Co sob David Python) é justamente para enfrentar essa pressão. Recuperação dependente de execução do turnaround.
- Receita em desaceleração. Receita líquida caiu 4,1% no 4T25. SSS de Basic teve queda relevante no último trimestre. Em 2025, crescimento de 2,2% — abaixo da inflação. Sinal de que sinergias prometidas pela fusão não estão se materializando totalmente.
- Margem EBITDA praticamente estável. Margem subiu apenas 10 bps na comparação anual (vs base de comparação favorável). Despesas com fusão pressionaram 4T24, e a melhora foi modesta apesar disso. Sinergias prometidas demoram a aparecer.
- Reforma tributária do IR sobre dividendos. A Lei 15.270/25, em vigor desde 2026, mudou a tributação de dividendos no Brasil. Para uma tese pura de DY de 11,56% como AZZA3, vale recalcular o yield líquido após imposto antes de comparar com renda fixa — em ambiente de Selic alta, mesmo dois dígitos pode ficar parecido com CDI líquido.
🎯 A Azzas 2154 é a tese de yield mais alto do varejo de moda da B3 — fusão recente concluída, P/L em 5x, DY de 11,56%, recuperação operacional em andamento. Encaixa em carteiras de renda passiva que aceitam exposição cíclica ao consumo discricionário e topam aguardar 1-2 anos para ver a Hering e Shoes & Bags se ajustarem. Não é tese explosiva — é tese de DY robusto via desconto pós-fusão.
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