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ALPA4 — ALPARGATAS
Ação B3 · Setor: Consumo Cíclico · Subsetor: Tecidos, Vestuário e Calçados
📝 ABERTURA
Você certamente já calçou um par de Havaianas. A Alpargatas é dona da marca — e a Havaianas é praticamente sinônimo de chinelo de borracha em todo o mundo. Fundada em 1907 como fabricante de alpargatas (calçado de lona), a empresa virou uma multinacional brasileira sob controle do J&F (família Batista, mesmos donos da JBS) entre 2017 e 2023, depois passou pela aquisição da Mizuno em 2018, vendeu a participação na Osklen em 2023, e desde 2024 vive um ciclo de turnaround com foco em margens e expansão internacional da Havaianas.
💰 COMO GANHA DINHEIRO
A Alpargatas ganha dinheiro principalmente vendendo Havaianas — chinelos, sandálias, calçados fechados, acessórios. Tem operação no Brasil, Europa e Estados Unidos, com fábricas próprias (Paraíba, principalmente). Em 2025, faturou cerca de R$ 4,5 bi com lucro de R$ 567,9 mi (+428,8% vs 2024 — base extremamente baixa). 4T25: lucro R$ 197 mi (vs ~zero em 4T24). Receita líquida 4T25: R$ 1,26 bi (+11,8%). EBITDA ajustado 4T25: R$ 211 mi (vs R$ 36 mi). Margem ajustada 4T25: 16,8% (vs 3,2% em 4T24). Vendas Havaianas no exterior +82,5% no 4T25 — destaque para EUA, onde volume passou de 300 mil para 1,2 milhão de pares no trimestre. Vendas Brasil: -2,2%. Dívida líquida 4T25: R$ 664,9 mi (alavancagem 0,8x EBITDA).
💡 Turnaround operacional
💡 Tradução PlatomAI: Turnaround é uma palavra inglesa que significa virada — quando uma empresa em dificuldade reorganiza operações para voltar a ser rentável. Geralmente envolve corte de custos, fechamento de negócios não-rentáveis, troca de gestão, foco em produtos premium e expansão geográfica. A Alpargatas vive um turnaround desde 2024, depois de anos consumindo caixa nas operações da Mizuno e Osklen (vendida) e tropeços no exterior. A virada se materializou em 2025: margem ajustada saltou de 3,2% para 16,8% no 4T25 — sinal de que o turnaround entregou. O desafio agora é sustentar o nível de margem em ciclos seguintes.
✅ Pontos fortes
- Marca global de classe mundial. Havaianas é uma das marcas brasileiras mais conhecidas no exterior. Em 2025, vendas internacionais cresceram 82,5%. Em mercado fragmentado (calçados de borracha), a marca tem premium price e fidelização do consumidor.
- Turnaround entregando resultado. Margem ajustada 4T25 de 16,8% (vs 3,2% no 4T24). Lucro 2025 +428% (base baixa, mas tendência clara). Custo dos produtos vendidos caiu 17% no 4T25. É a virada mais clara do varejo brasileiro em 2025.
- Diversificação geográfica reduz dependência do Brasil. EUA passou de 300 mil para 1,2 milhão de pares vendidos no trimestre. Receita em moeda forte. Reduz exposição ao ciclo brasileiro — categoria afetada pela renda doméstica.
- Foco e simplificação do portfólio. Após anos consumindo caixa em Mizuno (joint venture) e Osklen (vendida em 2023), a empresa concentrou esforços em Havaianas — sua marca-âncora global. Resultado: estrutura mais enxuta, decisões mais rápidas, capital alocado onde há vantagem competitiva real.
⚠️ Pontos de atenção
- Múltiplo já incorporou parte do turnaround. Após a recuperação operacional clara, parte do upside do turnaround já está no preço. P/L de 11x — não mais o múltiplo descontado de 2024. Para destravar valor adicional, depende de sustentar margem de 16% por vários trimestres consecutivos.
- Vendas Brasil em queda (-2,2% no 4T25). Mercado doméstico, que ainda é a maior fatia do faturamento, está em retração. Categoria de chinelo é commodity competitiva no Brasil — margem mais difícil que no exterior.
- Sustentar margem é o desafio real. Subir margem de 3% para 16% é mais fácil que sustentar 16% por 4-5 anos. Concorrência (Ipanema, Grendene) pressiona. Valorização do real prejudica receita externa em reais.
🎯 A Alpargatas é o caso mais claro de turnaround entregue do varejo brasileiro — Havaianas com expansão internacional explosiva (especialmente EUA), margens recuperadas, lucro multiplicado em 2025. Encaixa em carteiras que querem exposição a marca global brasileira em moeda forte. Não é mais tese clara de capital agressivo (já subiu 111% em 12M) — é tese de qualidade institucional e crescimento moderado para os próximos 2-3 anos.
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